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2021年給投資者的一封信
發布人:長流匯資產管理有限公司   發布時間:2022/1/4 17:19:14   此已被瀏覽 1078 次

尊敬的投資人:

         感謝您一直以來的支持和信賴!

         回顧2021年,疫情進入反復和動態清零的新常態,中美關系暫時穩定,貨幣政策不緊不松,基于這些平穩的宏觀背景,A股市場總體波瀾不驚,然而市場風格和行業極致分化,F在,讓我們對2021年的市場進行一個全面的回顧。

         得益于充沛的流動性和經濟復蘇,年初兩個月的A股市場延續了2020年的趨勢,以滬深300標的為主的大市值龍頭個股股價繼續高歌猛進,到春節前后達到最高峰,估值已嚴重高估,而中小市值個股持續被拋棄。隨后,政府開始適度收縮流動性,同時證監會對火爆的基金市場進行了的窗口指導,市場回歸理性。春節后,市場風格開始切換,以中證500為代表的中小市值個股表現活躍,而許多前期被炒高的大市值龍頭股紛紛暴跌,全年中證500超越滬深300指數收益達20%之巨。

        全年來看,行業層面也是冰火兩重天。得益于政府支持和市場規?焖贁U大,新能源和新能源汽車鏈等行業股價如火如荼;另外,受益于通脹,煤炭、有色等大宗商品價格暴漲,股價持續攀升,以上這些行業走出了牛市行情。然而,其它有些行業,如地產,政府對該行業政策持續收緊,數家過度多元化的地產公司紛紛爆雷,龍頭企業恒大最終走向破產重組,全地產鏈都受到沖擊,走成了大熊市。

         結合年初的運行情況和市場的預判,我公司2月份對策略和產品資金都做了較大調整。1)資金合并:把主動管理產品開元1期、開元2期、同欣1期和指數增強的產品海納1期資金全部合并到開元1期,這樣就保證了這些產品的一致性;2)策略合并: 對開元1期的資金實施分倉,執行多策略。以中證500增強為主,輔之以主動管理;另外放棄個股短線策略,改為中證500期貨短線策略。

         從全年的收益來看,以上調整取得了良好的效果,開元1期、開元2期、同欣1期產品與海納1期在二月份后保持了同步。對于多策略的執行情況如下:1)指數增強策略:值得肯定的是,我們選取了全年表現最佳的寬基指數中證500作為標的,這為全年收益打下了最重要的基礎。其次,實現了相對中證500指數的收益增強。不足的地方是:新策略年初執行得不夠堅決,而年底過早切換了部分倉位配置恒生科技指數,導致增強部分的收益低于預期。不過,基于2022年的投資考慮,這個切換非常必要,只是擇時和倉位需要優化。2)中證500期貨短線策略:該策略占用資金10%,凈值貢獻3%以上,效果良好。3)主動管理策略:該策略總收益為負,表現不及預期。這有整個價值投資風格不佳的客觀原因,也有投資經理自身不夠成熟的自身原因。4)固定收益類策略:該策略抓住了年初債券系統性機會,大幅超越債券類基金的平均收益。

         展望明年,宏觀方面的利好有:1)隨著疫情控制和新冠藥物的面市,全球經濟將會出現較為強勁的復蘇。2)政府將采取寬松的貨幣和積極的財政政策,有利于市場的流動性和估值的提升。3)房地產投資受壓制,銀行理財、信托投資打破剛兌,大類資產配置繼續向權益類資產傾斜。

         宏觀層面也存在以下幾個利空:1)明年我國的經濟增速下行壓力較大,長期經濟增速中樞還會不斷下移。2)中美關系由合作轉向競爭的局面不是總統換屆就能改變的,斗爭將是長期性的。3)美國等主要經濟體如收縮流動性,對我國A股市場將產生一定影響。4)A股市場已經連續三年上漲,估值已不便宜。易跌難漲,市場波動率增加。5)注冊制有望全面推行,對市場中短期估值有一定壓制作用。6)我國疫情政策存在調整的可能性,將會產生什么結果存在不確定性。

         綜上所述,我們認為,2022年風險大于機會,存在結構性機會,但無系統性風險,投資者需要降低收益預期。我公司2022年的策略是:保持謹慎的心態立足防守,降低中證500多頭倉位,增加防御衍生品和低估行業的資產比例。適當壓縮主動管理資金比例,待該策略更為成熟再提升倉位。

          2022年是風險和機會并存的一年,讓我們一起期待采取的應對策略能取得預期的收益。

 

                                                                                   深圳市長流匯資產管理有限公司

                                                                                 投資總監 彭興華

                                                                                           2022年1月4日

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